节能环保:1H20环保产业回顾
发布时间:2020-09-11 07:55

1H20的表现受疫情影响显著

1H20环保部门收入同比增长3.1%,增速下降17.1个百分点;同比;归属于母亲的净利润同比下降6.7%,增长率同比下降17.2个百分点。第二季度开始伴随着我国疫情的有效控制。鉴于环保板块业务主要由内需拉动,政府正好需要,2Q20板块净利润同比下降2%,较1Q20大幅收窄增速18ppt。展望未来,我们相信,需求持续、确定性强的大型固体废物领域将继续迎来业绩和估值的向上修正。

增长趋势

每个子板块的利润和股价差异保持不变。1H20主要以环卫和垃圾焚烧为基础的固体废物产业,得益于其都市运营服务的恰到好处的商业属性,与疫情相关的减免税净利润仍保持正增长(2%);2020年初至2020年8月底,环保板块前10家公司共7席;此外,2Q20固废板块业绩增速环比大幅反弹,38ppt动员环保板块快速修复2Q20业绩。但以工程项目为主的水处理处罚行业建设和新签约进度受疫情影响较大,1H20净利润同比下降36%。与此同时,以碧水园和国珍环保为代表的民营企业水处理处罚仍处于从重资产到轻资产的混合改革和转型调整过程中。受水作业领域疫情影响,产能利用率下降,产能增长受限,导致业绩下滑7%;监测和大气行业由于需求景气持续下滑,压力依然很大。

2Q20业绩增速快速反弹,下半年新合同和项目实施进度有望加快。展望下半年,我们相信,受益于上半年更好地控制海内疫情和延迟招标的政府项目,有望加快发布,企业手头项目的实施也有望加快建设进度。环卫设备招标、水处理处罚、新增垃圾焚烧项目落地速度都有望提高。

着眼于“只需要坚定和繁荣”的结构。在下半年的投资策略中,我们认为目前环保行业的估值仍处于历史底部。建议围绕“只需要一定的景气度”两条主线进行投资,重点关注景气度高、业绩持续增长、估值低的品种:

1)所有城市都将运行只需要很强的绩效确定性的垃圾焚烧和环卫行业,如迎丰情况、蓝蓝情况、京控都市资源(未覆盖);

2)得益于土壤污染法,落地后订单需求上升的土壤修复龙头——高能态势;关注受益垃圾分类试点项目,将对湿垃圾处理需求增加的公司进行评估,如Willey(未覆盖);首批新基金REITs预计将于下半年登陆。同时,水处理处罚企业混合改革和轻资产改造继续推进。此外,污水回收政策可能的催化政策、资本和轻资产模式重点都有望改善。水处理惩罚行业有望进入新的繁荣周期。建议关注碧水园、金科之类的东西(不笼罩)。

收益预测

保持相关公司盈利评级、目标价和盈利预测的稳定性。

危险

市场融资状况改善低于预期,资产减值风险政策推进低于预期。

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